昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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