5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zh劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼í)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促(cù劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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