公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方式(shì)来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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