自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高端制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体(t拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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