财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，202现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子2年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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