四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(x合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线iàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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