2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自(zì)香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含(hán)英国(guó)）股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解(jiě)析(xī)他们对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮(bāng)助(zhù)投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师(shī)许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构(gòu)人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国(guó)陷入(rù)衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济(jì)持续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它非美货(huò)币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带(dài)来巨(jù)变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司可(kě)能获得较(jiào)为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为存(cún)款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家科长相当于什么级别？庭(tíng)部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务(wù)业(yè)获(huò)诸(zhū)多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国经(jīng)济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度(dù)超出预期的(de)情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压(yā)制(zhì)作用会降(jiàng)低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前新任日本(běn)央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2科长相当于什么级别？022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年(nián)初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素作(zuò)用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结(jié)束、以(yǐ)及(jí)修复力度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新总裁(cái)植田(tián)和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整(zhěng)货币(bì)政策区间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温的(de)可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济(jì)名(míng)义上进(jìn)入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间(jiān)保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节(jié)奏如(rú)何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走的(de)环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银(yín)行业问题(tí)，市场对美联储加息(xī)的预期(qī)发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为(wèi)高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在(zài)全(quán)球资本市场上反映出来了。不(bù)论是(shì)美国的银行业还是高收益债券(quàn)领域(yù)，都出(chū)现了(le)流(liú)动性(xìng)和短期成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预(yù)期从(cóng)今年(nián)三(sān)季(jì)度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论(lùn)调(diào)还是比较(jiào)的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官(guān)员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美国经济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及(jí)随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有经(jīng)济状况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不(bù)同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美联储加(jiā)息接(jiē)近尾(wěi)声时通常(cháng)更容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后(hòu)一(yī)次加息(xī)前后出现，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低(dī)了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中国(guó)有非(fēi)常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算(suàn)力，涉(shè)及到(dào)的(de)硬(yìng)件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云上(shàng)部署的大模(mó)型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处(chù)理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都有非(fēi)常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的(de)科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要大量的(de)算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有(yǒu)助于(yú)提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时促进(jìn)相关(guān)法(fǎ)规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间(jiān)观察其(qí)对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会(huì)思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公有云(yún)上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因(yīn)此现在越来(lái)越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规(guī)划(huà)私有部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立(lì)法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该承担信(xìn)息安全主体责(zé)任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工(gōng)作，我们相信在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的(de)监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比较低的企业债，它(tā)的(de)信用(yòng)差会(huì)拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会(huì)得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业(yè)金属持相对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下(xià)降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑年(nián)初(chū)至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估(gū)值(zhí)因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)，股票表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现(xiàn)和去年一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策(cè)略：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现(xiàn)会(huì)优于股票(piào)的表现，特(tè)别是政府债券和(hé)投(tóu)资级(jí)别(bié)的债券(quàn)，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时(shí)也看好黄(huáng)金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为(wèi)避险情绪(xù)的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善(shàn)，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看(kàn)好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息的优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动(dòng)均值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后(hòu)，目(mù)前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续(xù)支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口，并(bìng)减少了对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券(quàn)，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债券收益(yì)率相对于美(měi)国政府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 科长相当于什么级别？