财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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