本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除金允智致命之旅演的谁了(le)2008年当年下跌65.4金允智致命之旅演的谁％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人(rén)气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大。

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