5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背know过去分词是什么写，know过去分词是什么词景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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