核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(j900g是几斤 900g是多少毫升iē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(c900g是几斤 900g是多少毫升hí)在245％的900g是几斤 900g是多少毫升高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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