四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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