金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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