作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(gu孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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