5月13日，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效(xiào)认(rèn)购(gòu)申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配(pèi)售。这则(zé)小(xiǎo)公(gōng)告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日(rì)首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂。实际(jì)上，早在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研人士(shì)，解析“中特(tè)估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央(yāng)国(guó)企基(jī)金在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在(zài)情绪(xù)上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近(jìn)期(qī)银行(xíng)股大(dà)涨的(de)一(yī)个催化因素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和(hé)诸多(duō)主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现(xiàn)代(dài)能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以更(gèng)好(hǎo)支持央国企的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行(xíng)情(qíng)进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募(mù)基金发行整(zhěng)体平(píng)淡(dàn)，近(jìn)期多只国央企(qǐ)主题(tí)基金申报和(hé)发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带(dài)来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到(dào)央国企投资。另一方面是(shì)落实公募(mù)基金行业高质量(liàng)发(fā)展的要求，引导更多资金(jīn)参(cān)与央(yāng)国企改革(gé)，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资本市场(chǎng)改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块(kuài)带(dài)来增(zēng)量(liàng)资(zī)金，提升交易(yì)活跃(yuè)度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情(qíng)明显，中特估和人工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的主线，而新能源等前(qián)期热门(mén)赛道(dào)股冷却，在此背(bèi)景下，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关(guān)注三(sān)大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是央企(qǐ)或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于(yú)行业(yè)本身基本面在今年会(huì)有重大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增(zēng)长等(děng)。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)国有企业改(gǎi)革的推(tuī)进(jìn)，大概(gài)率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思(sī)路也(yě)非常吻(wěn)合，为在下(xià)半年抓住这波中(zhōng)特估的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机会，判断中特估的机会(huì)未来(lái)三年分两个阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一(yī)路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高(gāo)的(de)品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二阶段(duàn)是未(wèi)来(lái)两年(nián)，在主题性机会消散以(yǐ)后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价(jià)值(zhí)导向变化，我们(men)判断经营成(chéng)果(guǒ)随之改变(biàn)是一(yī)个(gè)慢变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营层面(miàn)可能发(fā)生显著正向(xiàng)变(biàn)化的个股(gǔ)提前进行布(bù)局，比如(rú)医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有股(gǔ)票市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念占(zhàn)偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年(nián)一(yī)季报十大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据(jù)，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末(mò)股(gǔ)票总市(shì)值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概(gài)念(niàn)股，但在一季度(dù)买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度(dù)主动(dòng)偏(piān)股型公募基金对(duì)港股央国企的(de)持股市(shì)值比重达(dá)到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落(luò)实(shí)到日常(cháng)的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司(sī)在加大投研(yán)力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库(kù)。

　　融(róng)通红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研究员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察(chá)国(guó)央(yāng)企(qǐ)，并且需要利用当(dāng)前国央企愿意(yì)交流的契机，多(duō)花精力去进(jìn)行跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，融通(tōng)基金(jīn)在行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖(gài)行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研的的(de)成果，了解(jiě)国央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营思路和财(cái)务导向的变化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过(guò)深入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持续发展能力(lì)等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具(jù)有时(shí)代特征(zhēng)和中国特色(sè)、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而(ér)不(bù)是简(jiǎn)单套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新的(de)提法(fǎ)，但(dàn)是这个概念所涉及到(dào)的(de)行(xíng)业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示，万家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也(yě)是(shì)一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时(shí)，随(suí)着时局的(de)变化，也在增加(jiā)相关行(xíng)业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的特色(sè)的估值体系(xì)是资(zī)本市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造(zào)，以适应现实的需要。明(míng)确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理(lǐ)设置指标(biāo)也非(fēi)常(cháng)重要(yào)，投资者的认可(kě)和实施(shī)是最终该体(tǐ)系能(néng)否具备(bèi)长期(qī)价(jià)值(zhí)的(de)基础。不过(guò)，他也提醒，人为(wèi)的(de)拔估值(zhí)是很大(dà)的认(rèn)知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值与国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合(hé)国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公共责任等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央企(qǐ)的估值(zhí)方(fāng)式要(yào)充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了(le)初步的(de)企业(yè)社会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社(shè)会(huì)价值、符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)的价(jià)值(zhí)？首要任务(wù)就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人(rén)股东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观(guān)念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资(zī)部(bù)基金(jīn)经(jīng)理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直言，近年来(l四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ái)国资委指(zhǐ)导国内(nèi)团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业(yè)上市(shì)公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务(wù)总监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业价值的可持续估(gū)值(zhí)，要(yào)重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社(shè)会责(zé)任等要素对企(qǐ)业稳(wěn)健成(chéng)长的重大意义，重视稳定的(de)现金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新对提升企业(yè)内(nèi)在价值的(de)积(jī)极作(zuò)用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科(kē)学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中(zhōng)，都有成熟(shú)的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资(zī)产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经(jīng)费投入强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选基金(jīn)经理李(lǐ)欣更细(xì)致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标(biāo)上，他认为其包括产业链上下(xià)游的衡(héng)量、全要素(sù)成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的关系。这些因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国特色的估值体系与传(chuán)统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变化，还(hái)有估值(zhí)结论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为了(le)更好地(dì)适应中国(guó)的(de)市场和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席(xí)经(j四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的īng)济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前尚没(méi)有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的