原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jī小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少n)种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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