财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非(f区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guā区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来n)点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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