来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会(huì)预(yù)计(jì)一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济(jì)，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能(néng)避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加(jiā)息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联(lián)储将继续(xù)减持(chí)美国(guó)国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚(jiān)持加息(xī)的(de)关键仍(réng)在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

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　　加息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的(de)速(sù)度增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复(fù)2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于(yú)随着时间的(de)推(tuī)移将通货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币(bì)政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计(jì)，一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是适当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币(bì)政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银(yín)行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能(néng)”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业和(hé)通(tōng)胀的(de)影(yǐng)响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的(de)程(chéng)度(dù)仍不确(què)定(dìng)。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领域(yù)）。不过明(míng)确指出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已经xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(jīng)达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍(bào)威尔指出(chū)本次(cì)加(jiā)息(xī)依(yī)然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原则上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后(hòu)续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型银(yín)行(xíng)进行(xíng)大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银(yín)行危机的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达(dá)成债务(wù)协议，经(jīng)济(jì)后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不(bù)尽早采取行动提高债务(wù)上限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资(zī)金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或依然会出(chū)现。目前市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美(měi)国(guó)经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概率或较低。

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