钠电池(chí)产能(néng)规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗biāo)涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人(rén)遐(xiá)想(xiǎng)的题材搭配(pèi)公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的套(tào)路完(wán)全失灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多(duō)月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺(yì)科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，股(gǔ)价(jià)过山车式的涨跌(diē)折(zhé)射的(de)是市(shì)场(chǎng)对传艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道(dào)故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消(xiāo)化(huà)？过(guò)往投(tóu)资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离(lí)子(zi)电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密(mì)度(dù)较(jiào)低(dī)，导致其研发(fā)进度大大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技(jì)术完成突破以及锂(lǐ)价不(bù)断飙(biāo)升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人(rén)们重(zhòng)视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间(jiān)高调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬(wěi)电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电话(huà)会议，向合(hé)计64名分析师(shī)和(hé)个人(rén)投资者披(pī)露(lù)跨界钠电的各(gè)种细节(jié)。根(gēn)据(jù)规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项目中(zhōng)试线2022年(nián)投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界(jiè)后一(yī)口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进展，而公司(sī)股价也往(wǎng)往在公(gōng)告披露后(hòu)录(lù)得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞股价，不到半年的时间已翻了(l千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗e)逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着(zhe)时间的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资者关(guān)系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术水平等涉及公司经营的重(zhòng)大信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日(rì)才正式(shì)通过《关于对深(shēn)圳证券交易(yì)所(suǒ)关注函回复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公(gōng)司(sī)董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能(néng)“大(dà)跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵(zòng)有(yǒu)游资(zī)推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底(dǐ)还是其资金有限与钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)规划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无法让市(shì)场信(xìn)服造成(chéng)的(de)。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易(yì)所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及(jí)厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的(de)装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司(sī)决定，发挥资金优(yōu)势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠(nà)离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更(gèng)多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微，年赚1亿(yì)元的(de)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺(yì)科技主营输入(rù)类设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电子零组件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本(běn)/台(tái)式机(jī)电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司经营规模不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同(tóng)步(bù)，上市(shì)当年公(gōng)司归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩(jì)变动情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资(zī)金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去(qù)年末(mò)，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应(yīng)付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函(hán)中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子(zi)电(diàn)池(chí)项目(mù)的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其(qí)在投资钠电项(xiàng)目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一(yī)期2GWh产能，传(chuán)艺科(kē)技(jì)就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一(yī)期产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元(yuán)左右，同(tóng)样(yàng)仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司(sī)拟(nǐ)向工商(shāng)银行(xíng)、农业银行等(děng)组(zǔ)成的(de)联合银(yín)团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公(gōng)司钠(nà)电池项目。根(gēn)据最(zuì)新(xīn)的调(diào)研记录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行(xíng)处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但截(jié)至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元。”若传艺(yì)科技(jì)的(de)钠电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言(yán)照进(jìn)现(xiàn)实(shí)，几年后公司营收将在(zài)当(dāng)前基础上翻(fān)十几倍(bèi)。但(dàn)近来(lái)腰斩的股(gǔ)价(jià)显(xiǎn)示，市场对这个故(gù)事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上后(hòu)产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨(jù)头在内(nèi)，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产并(bìng)大(dà)建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露的参数和(hé)性能(néng)来看(kàn)，传艺钠(nà)电的(de)钠(nà)电池(chí)与巨头们不相上(shàng)下(xià)，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领(lǐng)域实现装车应用。而(ér)传(chuán)艺(yì)科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能(néng)源、德博(bó)新能源(yuán)签订项(xiàng)目合(hé)作或战略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有投(tóu)资(zī)者问及(jí)客户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目(mù)前订单(dān)下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及电(diàn)动工具等多(duō)个领域”“公司(sī)钠离子(zi)电池送样后客(kè)户的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等进行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客(kè)户名称和订单(dān)金额(é)，一直语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能(néng)落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部(bù)钠(nà)电(diàn)池分析(xī)师汪奇(qí)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落(luò)地(dì)的产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的(de)市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电池只会(huì)小批(pī)量应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投资者关系活动记(jì)录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在(zài)此前锂价飙涨的背(bèi)景下作(zuò)为“替代”而被推到台(tái)前的(de)，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂价(jià)持续下跌会(huì)否影响钠电(diàn)池商业(yè)化(huà)进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院(yuàn)士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子(zi)的(de)发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术(shù)一定(dìng)要发展，因(yīn)为它(tā)是(shì)锂离子电池的(de)一个有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本(běn)接近，目(mù)前三元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池。目前电碳(tàn)价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下(xià)时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为(wèi)钠电池还(hái)有(yǒu)降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离(lí)子(zi)电池的理论BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格(gé)高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步打开，该成本临(lín)界点仍(réng)有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠(nà)电产业规模化完成(chéng)后，能(néng)和锂离子(zi)电池的成本拉(lā)开差距，接近(jìn)铅酸电池(chí)的成本。但(dàn)能量密度的(de)限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠(nà)离子电(diàn)池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动(dòng)力(lì)领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，包括传艺科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠(nà)电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下(xià)降，钠电池利(lì)润率(lǜ)下(xià)降或也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价(jià)格，一般给到客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又(yòu)将薄膜(mó)线路(lù)板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施(shī)地(dì)点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核心(xīn)区高阳路(lù)30号，实施主体(tǐ)则(zé)从传(chuán)艺(yì)科技(jì)变为(wèi)全(quán)资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台(tái)提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平(píng)方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由(yóu)江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠(nà)离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资(zī)金乃至项(xiàng)目，直接的后果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效(xiào)益与(yǔ)预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月(yuè)，达(dá)产年(nián)可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案(àn)，年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端印制(zhì)电(diàn)路板建设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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