金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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