来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩fe2o3是什么化学元素大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　fe2o3是什么化学元素　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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