财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是绿豆汤的热量是多少大卡高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)绿豆汤的热量是多少大卡应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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