上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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