金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(c菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里huān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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