银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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