自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xì一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十n)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据(jù)”等(děng)资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)3一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十3.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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