财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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