上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及(j讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意í)其(qí)他(tā)衍生品种应(yī讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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