来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。琪琪格蒙语什么意思p>

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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