2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面strong>

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。