北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数(shù)据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)远高于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市场数(shù)据相同的(de)方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月是美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意(yì)味着美(měi)联储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年(nián)内或(huò)将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和(hé)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于(yú)预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的(de)是(shì)，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投(tóu)资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反(fǎn)映(yìng)出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响下(xià)，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的(de)黄金投资需(xū)在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的(de)287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期(qī)，从而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的(de)讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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