核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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