来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的(de)成绩重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激(jī)发(f重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗ā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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