财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近(jìn)5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuà2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ng)态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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