国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联(lián)储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需(xū)要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及经济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储货2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发(fā)的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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