四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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