近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益94快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了0.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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