昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。亲爱的让你㖭我下黑现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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