射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司(sī)上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走出了(le)破发的行情，该公司股(gǔ)价(jià)于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端市场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场(chǎng)变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业(yè)务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注(zhù)意到(dào)，当前，射(shè)频领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基(jī)金(jīn)二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售(shòu)，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括智能手机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无(wú)线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现营业(yè)收(shōu)入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)司亏(kuī)损(sǔn)持(chí)续的原(yuán)因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文(wén)件中称，是由于(yú)持(chí)续(xù)进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产(chǎn)品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三年的(de)总额(é)分(fēn)别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩(kuò)大规模(mó)的(de)情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了(le)对外融资(zī)之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入(rù)融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内完成了三(sān)轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大(dà)基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶(jiē)段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书(shū)显示，公(gōng)司目前(qián)有超过(guò)接近67％的收入来(lái)自于(yú)手机(jī)领域。当前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的(de)业(yè)绩造成了(le)冲击，而市场对智(zhì)能手机(jī)未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频前端市场规(guī)模(mó)与2021年的(de)市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行(xíng)情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止跌(diē)回升(shēng)，但(dàn)截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都(dōu)在(zài)谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触角(jiǎo)延(yán)伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现出(chū)一片(piàn)红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射频(pín)细分(fēn)赛道还会有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商的(de)关(guān)注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于(yú)芯片测(cè)设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广州研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户(hù)的市(shì)场份额；技部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(jì)术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭(dié)代，优化可(kě)重(zhòng)构技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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