银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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