5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的阿富汗改名现在叫什么(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”阿富汗改名现在叫什么工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(h阿富汗改名现在叫什么ào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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