5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，一里地等于多少米 一里地等于多少公里全球电(diàn)子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年(nián)初(chū)以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备、材料(liào)也是可以关注的方向。存一里地等于多少米 一里地等于多少公里储作为半导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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