2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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