2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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