5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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