5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新绥化去年疫情 绥化是几线城市硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的(de)理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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