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enjoy可数吗，joy可不可数沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年初(chū)以来的(de)大(dà)幅上涨后，当前这些板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)仍(réng)处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商股息(xī)率(lǜ)显著高(gāo)于市(shì)场整(zhěng)体，较高的分(fēn)红(hóng)也(yě)成为其进可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

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　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴(bā)联合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的(de)第三届(jiè)“一带一(yī)路”国际(jì)合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全(quán)年(nián)宏(hóng)观(guān)主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈(yíng)利能力修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高度依(yī)赖海外供(gōng)应、同时(shí)下游(yóu)需求基本(běn)集中在国(guó)内市(shì)场的(de)方向(xiàng)之(zhī)一，将充(chōng)分受(shòu)益于人(rén)民(mín)币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条(tiáo)投资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)等之外(wài)，当前我们建议关(guān)注机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口enjoy可数吗，joy可不可数(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支(zhī)持的(de)战(zhàn)略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全(quán)球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重组整合和产能(néng)优(yōu)化之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐(zhú)步实(shí)现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高(gāo)速(sù)公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重(zhòng)投资人(rén)回(huí)报，多(duō)家公司发(fā)布(bù)股东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分(fēn)红水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块(kuài)估值(zhí)也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资(zī)的政策基调下(xià)，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。