作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的zhù)环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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