在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展(zhǎ富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗n)空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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