公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实(shí)际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(200mm是多少米，2000mm是多少米shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。<200mm是多少米，2000mm是多少米/p>

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn200mm是多少米，2000mm是多少米)人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 200mm是多少米，2000mm是多少米